Опубликованный сегодня отчёт по росту CPI в США оказался весьма противоречивым. С одной стороны, релиз отразил замедление общей инфляции. С другой стороны, все компоненты отчёта вышли в зелёной зоне, а базовая инфляция – ускорилась.
Трейдеры eur/usd неоднозначно отреагировали на публикацию. «В моменте», то есть сразу после релиза, пара обновила двухмесячный ценовой минимум, обозначившись на отметке 1,0909. Но затем пара развернулась на 180 градусов и поднялась на несколько десятков пунктов. Участники рынка не могут определиться с вектором движения цены. Ситуация действительно носит неоднозначный характер: отчёт можно интерпретировать как в пользу американской валюты, так и против гринбека. И всё же, на мой взгляд, «выгодоприобретателем» сегодняшней публикации является доллар. Поэтому к текущему коррекционному росту eur/usd следует относиться с большой осторожностью.
Языком сухих цифр
Общий индекс потребительских цен в месячном выражении остался на уровне 0,2% при прогнозе снижения до 0,1%. На этой отметке показатель выходит третий месяц подряд. В годовом выражении индекс снизился до 2,4% – это наиболее слабый темп роста с февраля 2021 года. С другой стороны, индикатор вышел в зелёной зоне, так как большинство экспертов ожидали увидеть его на отметке 2,3%.
Базовый индекс потребительских цен, без учета цен на продукты питания и энергоносители, в месячном исчислении вышел на отметке 0,3% (при прогнозе 0,2%). На этом уровне показатель выходит второй месяц подряд. А вот в годовом выражении стержневой CPI неожиданно ускорился до 3,3%. В июле и августе показатель выходил на отметке 3,2%. По прогнозам, в сентябре он также должен был выйти на этом уровне, но вместо этого поднялся до 3,3%.
Структура отчёта говорит о том, что цены на энергоносители в сентябре снизились сразу на 6,8% в годовом исчислении (после снижения на 4,0% в предыдущем месяце). В частности, бензин подешевел на 15,3% (в августе – на 10,3%). Но при этом выросла стоимость природного газа – на 2% (в предыдущем месяце был зафиксирован спад на 0,1%). Подешевели в сентябре и автомобили. Новые машины – на 1,3% (в августе – на 1,2%), поддержанные авто – на 5,1% (-10,4%). А вот продукты питания в прошлом месяце подорожали – на 2,3% (как и в августе, когда был зафиксирован рост цен на 2,1%). Подрожали и транспортные услуги – сразу на 8,5% (предыдущее значение – 7,9%).
Опубликованный сегодня инфляционный отчёт следует рассматривать через призму сентябрьских Нонфармов и обнародованного вчера протокола сентябрьского заседания ФРС. Напомню, отчёт по росту рынка труда США отразил не только снижение безработицы и рост числа занятых, но и ускорение проинфляционного индикатора. Темпы роста средней почасовой оплаты труда выросли сразу до 4,0% в годовом выражении, при прогнозе спада до 3,7%. Это наиболее сильный темп роста показателя с мая этого года. Более того, здесь уже можно говорить о тенденции: индикатор растёт второй месяц подряд – и весьма активно (для сравнения: в июле показатель был на отметке 3,6%).
Также следует вспомнить базовый индекс PCE, который в августе ускорился до 2,7% г/г после двухмесячного «застоя» на отметке 2,6%. Это ещё один тревожный сигнал для ФРС.
Реакция рынка
После публикации сентябрьского отчёта по росту CPI «голубиные» ожидания рынка относительно действий ФРС ещё больше ослабли. До сегодняшней публикации трейдеры допускали 4-процентную вероятность того, что Федрезерв сохранит в ноябре статус-кво. На данный момент вероятность реализации такого сценария возросла до 13%. Соответственно, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов понизилась до 87% (ранее рынок был уверен в этом на 96%), согласно данным инструмента CME FedWatch.
И здесь следует напомнить об основных тезисах протокола сентябрьского заседания ФРС, который был опубликован буквально вчера, 9 октября. Самый главный мессидж «минуток» заключается в том, что 50-пунктное снижение ставки поддерживали далеко не все члены Комитета. По итогам голосования «против» проголосовала лишь Мишель Боуман, однако при обсуждении этого вопроса не только она озвучивала сомнения в том, что монетарную политику следует смягчать такими агрессивными темпами. К сожалению, протокол не раскрывает более подробные детали (например, сколько именно членов ФРС готовы были поддержать 25-пунктное снижение ставки), но сама формулировка – «некоторые участники высказались за снижение ставки только на 25 базисных пунктов, а некоторые другие отметили, что могли бы поддержать и это решение» – говорит о том, что многие коллеги Боуман были на её стороне. То есть сомневались в целесообразности 50-пунктного снижения.
Сентябрьское заседание ФРС состоялось ещё до публикации сентябрьских Нофармов, которые отразили усиление рынка труда США. И, разумеется, ещё до публикации сентябрьских данных по росту CPI, которые отразили ускорение базовой инфляции и более медленное замедление общей инфляции.
Можно ли в таких условиях фундаментального характера играть против доллара? На мой взгляд – нет, так как американская инфляция демонстрирует «строптивость», а рынок труда США – «реабилитировался» после летнего провала.
Выводы
К текущему коррекционному росту eur/usd следует относиться с большой осторожностью. Вероятно, сегодня трейдеры отреагировали не только на противоречивые цифры CPI, но и на другой опубликованный релиз – в сфере рынка труда. Еженедельный показатель прироста первичных обращений за пособием по безработице неожиданно подскочил до 258 тысяч (самое высокое значение показателя с конца июня 2023 года). Это действительно неприятный удар по гринбеку, но участники рынка достаточно быстро отыграют данный фундаментальный фактор, так как здесь важна прежде всего тенденция, а не одномоментный всплеск. То есть если на протяжении последующих нескольких недель показатель будет выходить на этом уровне (или рядом), то доллар, конечно, окажется под давлением. Но «разовый» рост Unemployment Claims ещё ни о чем не говорит.
Таким образом, на мой взгляд, пятничный коррекционный рост eur/usd целесообразно использовать для открытия коротких позиций, с первой целью 1,0900 (линия Kijun-sen на W1). Основной целью южного движения по-прежнему выступает отметка 1,0850 – это верхняя граница облака Kumo на недельном графике.
